Ончейн-анализ — то, что серьезно отличает криптовалютный рынок от традиционных финансов. Последние не позволяют отслеживать огромные массивы меняющихся данных в онлайн-режиме.
Разнообразные индикаторы предлагают набор структурированных блокчейн-данных, отображенных в виде графиков. Может показаться, что перед нами качественно новый вид аналитики. Но так ли это на самом деле? Своим мнением с читателями ForkLog делится Олег Cash Coin.
Short-Long term holder
Когда дело доходит до методологии и результатов расчета большинства ончейн-индикаторов, становится понятно, что блокчейн в действительности почти нигде не участвует. Полученные данные, как правило, представляют собой нестандартные ценовые скользящие по типу Moving Average (MA). В качестве примера приведем график:
Данные: LookIntoBitcoin.
Слева — обычная средняя дневная скользящая за период 100 (один из самых популярных). Справа — ончейн-индикатор Short Term Holder (STH) — реализованная цена краткосрочных держателей BTC.
STH рассчитывается через среднюю цену биткоинов, которые не остаются без движения в блокчейне менее 155 дней. Монеты, не перемещавшиеся дольше этого срока, записывают в индикатор Long Term Holder (LTH).
Трейдеры являются краткосрочными держателями и не имеют долгосрочных планов на биткоин. Тогда как LTH относят к ходлерам, не занятым активной спекуляцией на биржах.
Чтобы получить такие же данные, как на Long Term Holder, пришлось использовать 1700-дневный период (около пяти лет) для SMA. Однако эти скользящие настолько «грязные» за счет огромного роста биткоина, что касание происходит только при падении курса в два-три раза от локальных максимумов.
Данные: LookIntoBitcoin.
Хотя у STH и LTH другая логика расчетов в сравнении с SMA, пришедшей из традиционных финансов, на графике мы видим похожие результаты: долгосрочные и краткосрочные инвесторы ведут себя примерно одинаково.
Возможно, любые данные и индикаторы, основанные на средних значениях, при участии доллара в методологии расчета так или иначе будут показывать примерно одну картину. Средние линии все равно сглаживают неточности.
Hash Ribbons
Теперь посмотрим, как работает не зависящий от доллара индикатор Hash Ribbons.
График основан на SMA дневного хешрейта биткоина с периодами 30 и 60 дней. Когда 30 SMA пересекает 60 SMA сверху вниз, это считают капитуляцией майнеров (не путать с сигналом на продажу). Пересечение снизу вверх является сигналом к покупке.
Данные: LookIntoBitcoin.
Слева — обычный ценовой график биткоина, 50 SMA и 100 SMA, которые используют для определения паттернов «золотой крест» и «крест смерти». Справа — Hash Ribbons.
Хотя методология их отличается, на графиках вы не увидите особой разницы. Вероятно, дело в том, что майнеры — такие же трейдеры, как и остальные. Даже если есть долгосрочные планы и какая-та ончейн-активность, ценовой график сам по себе уже учитывает любые действия за пределами торговых платформ.
Puell Multiple
Другой популярный индикатор — мультипликатор Пьюэлла. Он интересен тем, что выдает не привычные SMA, а коэффициент, основанный на эмиссии биткоина в долларах США. Он рассчитывается как отношение ежедневной стоимости вновь добытых монет к 365-дневной скользящей средней.
Проще говоря, создатель инструмента Дэвид Пьюэлл взял 1 SMA и разделил на 365 SMA для добытых биткоинов в пересчете на доллар.
Данные: LookIntoBitcoin.
Однако, если мы возьмем обычные ценовые SMA для 1 и 365 и повторим действия Пьюэлла, включившего в расчет эмиссию биткоина, то найдем все те же вершины. Более того, даже сам коэффициент будет такой же. Конечно, он сглаживает моменты халвинга, но в целом большой разницы нет.
Возможно, это непопулярное мнение, но есть причины полагать, что некоторые ончейн-индикаторы просто повторяют значения и коэффициенты, которые можно получить от обычного ценового графика.
Hold Waves
Ситуация для ончейн-анализа усложняется тем, что первая криптовалюта всегда дорожала в долгосрочной перспективе. И почти любая метрика, основанная на долларе и не только, будет расти вместе с биткоином.
Красивая упаковка в расчетах индикаторов привносит на рынок аналитики макроданных эффект новизны и технологичности. Однако во многих случаях стратегия может быть основана лишь на принципе постоянного роста экосистемы и цены биткоина.
Отсюда возникает запрос на более справедливые ончейн-индикаторы, которые можно использовать при инвестировании в криптоактивы.
Например, индикатор Hodl Waves может указать на возраст монет биткоина, а следовательно и на определенный тип инвесторов (держателей), появившихся в определенные промежутки времени.
Hodl Waves определяет количество биткоинов в процентах от эмиссии и продолжительность периодов, когда монеты остаются без движения. В результате получаются своеобразные волны краткосрочных и долгосрочных держателей, которые можно наблюдать на графике:
Данные: Glassnode.
Стрелкой отмечена ступенька, на которой 1,6% BTC перешли в категорию ходлеров, не передвигающих монеты более пяти лет. Это означает, что адреса, на которых лежат активы, пополнены в начале декабря 2018 года.
Тогда биткоин стоил примерно $4000 за монету, а указанные 1,6% от эмиссии составляют более 315 000 BTC. Отсюда можно заключить, что существуют держатели, которые хранили биткоин все эти годы, не двигая ни при локальных максимумах в районе $70 000, ни при стрессах вроде краха Terra и FTX, когда цена цифрового золота опускалась ниже $20 000.
В оптимистичном сценарии можно предположить, что именно эти 315 000 BTC имеют более высокие финансовые цели, чем $70 000.
Таким образом, на фоне ончейн-индикаторов, основанных на средних скользящих, инструменты вроде Hodl Waves несут гораздо больше точной информации для фундаментальных наблюдений.