Что такое токены ликвидного стейкинга?
Liquid Restaking Token (LRT) — токен, предназначенный для получения дополнительной доходности путем повторного рестейкинга монет на алгоритме Proof-of-Stake.
LRT-протоколы используют безопасность и доходность от стейкинга базового актива плюс возможности дополнительных доходов посредством DeFi или сервисов активной валидации (Actively Validated Services, AVS), включающих кроссчейн-мосты, оракулы и сайдчейны.
Концепция LRT-приложений напоминает совместный PoW-майнинг (как, например, при добыче Dogecoin или Litecoin), когда одно и то же оборудование используется для обеспечения безопасности сразу в двух сетях.
В чем преимущества LRT?
Одним из основных способов создания доходности для ETH без снижения ликвидности базового актива является запуск собственного валидатора, а это довольно сложный и дорогостоящий процесс.
Следующим этапом увеличения прибыли от стейкинга стали токены ликвидного стейкинга (Liquid Staking Token, LST) по типу stETH от Lido Finance. Но и они ограничены доходностью валидаторов. Например, доходность токена stETH на конец апреля 2024 года составила 3,2%. А дальнейшие варианты использования LST находятся только на рынке DeFi-приложений.
LRT, в свою очередь, позволяют дополнительно увеличить доходность базового актива, сохраняя его ликвидность. Например, протокол EigenLayer предлагает варианты получения прибыли путем выбора AVS для повторного рестейкинга LST. Пользователь может заблокировать условный stETH еще раз, получив токен рестейкинга, подлежащий обмену на ETH в соотношении 1 к 1.
На апрель 2024 года EigenLayer уже имеет 9 активных предложений по AVS, еще более 10 тестируют на Holesky.
Данные: блог EigenLayer в X.
Такой подход повышает безопасность блокчейна Ethereum через применение застейканых ETH в системах второго уровня. Например, AVS-решение от AltLayer позволяет использовать LRT для валидации операций в сетях второго уровня Optimism и Arbitrum.
Рынок возможных механизмов дополнительных доходов все еще формируется. Выплаты комиссионных могут формироваться в базовом активе сети, как это происходит у LST, в формате ретродропов за предоставленную ликвидность, а также в других токенах.
Какие риски несет использование LRT?
Повышенная доходность токенов ликвидного рестейкинга несет в себе не только возможности дополнительного заработка, новых инвестиционных стратегий, но и риски, связанные с разработкой таких многоуровневых систем.
Сложность подобных смарт-контрактов и неопробованная механика в экстремальных рыночных условиях могут привести к возникновению невыявленных или неучтенных проблем. Перечислим основные из возможных:
- ликвидность. Синтетические активы, какими являются LRT, несут риск отсутствия ликвидности в моменты повышенных стрессов на рынке. В качестве примера приведем протокол Renzo, токен которого потерял привязку к эфиру после раскрытия токеномики. На Uniswap курс в моменте упал почти на 80% по отношению к ETH;
- множество точек отказа. Многоуровневая экосистема создает риск возникновения каскада проблем из-за «неприятностей» даже на одном уровне или у одного сервиса-посредника;
- разработка и управление. Общая сложность архитектуры умножает все риски, присущие традиционным DeFi-приложениям: ошибки в коде, взломы, неэффективность управления протоколами.
Как развивается рынок LRT?
На конец апреля 2024 года, согласно данным DeFi Llama, сектор рестейкинга имеет TVL более $16 млрд в топе с EigenLayer (~$15,7 млрд).
Этот показатель достигнут всего за пять месяцев с декабря 2023 года, когда TVL сектора составляла всего $250 млн.
Отчасти стремительный рост обусловлен ожиданием аирдропа от протокола EigenLayer, заявили аналитики Glassnode. LRT-протоколы также отмечены CoinGecko в качестве основного драйвера в ETH в первом квартале 2024 года. Аналитики выделили список крупнейших протоколов, включающих Ether.fi, Renzo, Puffer, Kelp, Swell, Mantle.
Стоит отметить интерес к LRT-рынку компании Google. В апреле 2024 облачные подразделения Coinbase и Google Cloud присоединились к EigenLayer в качестве операторов.
Эксперты также полагают, что значительный рост EigenLayer может говорить о потенциальном кризисе доходности. По мнению экспертов, проект демонстрирует слишком высокие темпы роста относительно AVS. Вследствие этого предлагаемая доходность протокола может резко сократиться, что приведет к оттоку ликвидности.