Токенизация способна перестроить архитектуру мировой финансовой системы, но без общих стандартов может усилить фрагментацию рынков и системные риски. Об этом заявил финансовый советник МВФ и директор Департамента денежных рынков и рынков капитала Тобиас Адриан.
Материал вышел 2 июля и опирается на доклад МВФ. В нем токенизация описана не как точечное технологическое улучшение, а как структурный сдвиг в финансовой инфраструктуре.
Что меняет токенизация
Адриан отметил, что платежи, ценные бумаги и деривативы давно существуют в цифровой форме, но по-прежнему зависят от централизованных баз данных и последовательных процессов. Сделка исполняется, затем проходит клиринг, расчет и сверка.
Токенизация меняет эту последовательность. Если активы и обязательства переходят на общие цифровые реестры, исполнение, клиринг и расчеты могут происходить почти одновременно и управляться программным обеспечением. Это снижает издержки и ускоряет операции, но убирает часть привычных буферов. В традиционной системе задержки между этапами дают участникам и регуляторам время вмешаться при ошибке или стрессе.
В токенизированной модели потребность в ликвидности возникает в реальном времени, требования к обеспечению могут исполняться автоматически, а сбои распространяются быстрее. По оценке МВФ, риск смещается с балансов банков, фондов и других институтов к платформам, смарт-контрактам, поставщикам инфраструктуры и качеству данных.
Кто станет расчетным активом
Ключевой вопрос — какой актив будет использоваться для окончательных расчетов. Исторически эту роль выполняли деньги центрального банка, прежде всего резервы, которые финансовые институты держат на счетах в ЦБ. По словам Адриана, в токенизированной системе формируются три модели:
- токенизированные банковские депозиты — представляют существующее банковское обязательство в цифровой форме. Они сохраняют действующую банковскую и регуляторную рамку, но требуют более жесткого управления ликвидностью в режиме 24/7;
- стейблкоины — дают программируемость и глобальный охват, но зависят от обещания конвертируемости по номиналу в другие формы денег. Их устойчивость упирается в качество резервов, рыночную ликвидность и надежность эмитента;
- токенизированные резервы центральных банков — снимают кредитный риск расчетного актива, но требуют от регуляторов более глубокой роли в программируемой инфраструктуре.
Где появляются новые риски
МВФ отдельно предупредил о концентрации и фрагментации. Если платформы окажутся несовместимыми, ликвидность может застревать внутри отдельных контуров. В этом случае токенизация не устранит фрагментацию, а создаст ее новую форму — техническую, юридическую и регуляторную.
Еще один риск связан с надзором за кодом. Когда правила сделок записаны в смарт-контрактах, контроль должен распространяться не только на институты, но и на саму программную логику. Адриан указал, что отдельные смарт-контракты могут стать «слишком важными, чтобы отказать». Это требует подхода, похожего на надзор за системно значимыми финансовыми институтами, но примененного к программному обеспечению и рыночной инфраструктуре.
Правовая база остается отдельной проблемой. Участники рынка должны понимать, признается ли запись в реестре доказательством владения, имеет ли расчет в блокчейне юридическую окончательность и право какой юрисдикции применяется к спору.
Риски для развивающихся экономик
Для развивающихся экономик МВФ выделил отдельные макрофинансовые угрозы. Токенизированные деньги и активы могут ускорить трансграничные потоки капитала, усилить валютное замещение и ослабить денежный суверенитет.
Особенно чувствительным этот риск становится, если доминирующим средством платежа окажутся частные глобальные стейблкоины. В этом случае денежная инфраструктура страны может частично перейти в контур, который находится за пределами ее прямого регулирования.
Поэтому, по оценке МВФ, будущая архитектура токенизированных финансов будет зависеть не только от скорости расчетов и программируемости. Ключевыми станут выбор безопасного расчетного актива, совместимость платформ, правовая определенность, надзор за кодом и международная координация.
Бегство в качество: бум токенизированных акций и его цена для криптоиндустрии - ForkLog
«Акции» SpaceX можно было купить за недели до выхода компании на биржу. Не на Nasdaq, а на криптоплощадках — в виде токенов, которые сама аэрокосмическая
forklog.com
Напомним, по прогнозу основателя Aave Стани Кулечова, RWA-сегмент может расшириться до $50 трлн благодаря оцифровке так называемых «активов изобилия».
Ранее сооснователь Ethereum и генеральный директор ConsenSys Джозеф Любин допустил постепенный переход мировой экономики в ончейн. По его словам, токенизация уже перестала быть экспериментом — сначала она закрепилась в стейблкоинах, затем распространилась на казначейские облигации и другие реальные активы.