В 2026 году инфраструктура традиционных финансов и распределенных реестров начала формировать единую систему. Об этом говорится в отчете CoinShares, подготовленном совместно с Token Terminal.
По их определению, гибридные финансы формируются на пересечении трех компонентов:
- Расчетной инфраструктуры, способной обслуживать реальную экономическую активность.
- Токенизации традиционных активов вроде казначейских облигаций, акций и товаров.
- Ончейн-приложений с устойчивой выручкой.
В текущем году сегмент окончательно перейдет из категории заметных тенденций в разряд измеримых рыночных структур, считают авторы отчета.
Что показывают цифры
Крупнейшим сектором гибридных финансов остаются стейблкоины. В первом квартале их совокупное предложение достигло $297,6 млрд, увеличившись на 37,2% в годовом выражении. Лидерами рынка остаются USDT от Tether и USDC от Circle.
Источник: CoinShares.
Объем токенизированных фондов вырос на 181% за 12 месяцев — до $9 млрд. Значительная часть спроса пришлась на продукты, обеспеченные краткосрочными казначейскими облигациями США.
Капитализация оцифрованных акций увеличилась с $27,6 млн до $773,3 млн, а товаров — превысила $4,9 млрд. Общая стоимость рынка RWA оценивается примерно в $29 млрд.
Распределение доходов
Отдельный вывод CoinShares касается распределения доходов внутри новой рыночной структуры. Больше всего зарабатывают не базовые блокчейны, а приложения и компании.
В первом квартале ведущие ончейн-бизнесы сгенерировали $587,9 млн выручки. Основная часть пришлась на небольшую группу торговых платформ и эмитентов «стабильных монет», включая Hyperliquid и Sky.
Источник: CoinShares.
Эмитенты формируют второй уровень монетизации. Так, Ethereum обеспечивает расчеты примерно для $180 млрд стейблкоинов. При доходности базовых активов в 4% это может приносить фирмам около $7 млрд годовой выручки. Сама сеть получает лишь комиссии за транзакции.
В CoinShares это назвали структурным разрывом между экономической стоимостью, которую обслуживает блокчейн, и выручкой, которую он фактически получает.
Кейс Hyperliquid
В качестве примера гибридной модели аналитики привели Hyperliquid. Платформа объединяет собственный L1-блокчейн и perp-DEX.
В первом квартале площадка получила $178,7 млн выручки. Около 96% этой суммы обеспечила торговая активность, вклад базовой сети оказался минимальным.
Источник: CoinShares.
По мнению специалистов CoinShares, кейс Hyperliquid показывает, что основная экономическая ценность в ончейн-финансах может концентрироваться на уровне приложений.
В отличие от универсальных блокчейнов, которые зарабатывают преимущественно на комиссиях, вертикально интегрированная платформа получает доход напрямую от пользовательской активности.
Такая модель создает давление на универсальные сети. Если выручка продолжит концентрироваться в приложениях, блокчейнам придется искать способы двигаться выше по стеку — через запуск собственных сервисов или более тесную интеграцию с ключевыми протоколами.
Формирование рыночной структуры
Авторы отчета пришли к выводу, что гибридные финансы уже можно оценивать через конкретные сегменты: стейблкоины, токенизированные фонды, акции, товары, ончейн-бизнесы и расчетные сети.
По их описанию, механизм распределения стоимости выглядит следующим образом: активы привлекают ликвидность, приложения превращают ее в выручку, а блокчейны монетизируют связанную транзакционную активность.
Ключевым вопросом для рынка остается то, какие эмитенты, приложения и сети смогут удержать ликвидность и пользовательскую активность в следующих кварталах.
Напомним, в апреле аналитики Jefferies предупредили, что недавние взломы в DeFi могут временно замедлить интерес традиционных финансовых компаний к внедрению блокчейн-технологий.