Из 150 крупных протоколов лишь один публично раскрыл условия сотрудничества с маркетмейкерами. К такому выводу пришли специалисты Novora.
Исследование охватило ведущие типы проектов: децентрализованные биржи, кредитные платформы, perp-DEX, L1- и L2-сети, кроссчейн-мосты и токены CEX. Все они различались по FDV — от $40 млн до $45 млрд.
Эксперты оценивали протоколы по бинарной системе прозрачности, учитывающей практику раскрытия информации и охват сторонними данными. Проверка проводилась по открытым источникам.
Выяснилось, что менее 1% проектов публикуют в свободном доступе условия работы с поставщиками ликвидности. Единственным исключением стала децентрализованная платформа Meteora — разработчики подробно раскрыли детали партнерства в годовом отчете для держателей токенов за 2025 год.
В основном криптопроекты раскрывают информацию по доходам (зеленые строки). Источник: Novora.
По его словам, на традиционных рынках подобные договоренности раскрываются регулярно, а «в криптосекторе каждый участник работает без этой информации».
Непрозрачные условия сотрудничества с маркетмейкерами остаются давней проблемой криптоиндустрии. Некоторые соглашения плохо продуманы и несут в себе скрытые риски.
Например, в рамках распространенной модели кредитного опциона проекты предоставляют маркетмейкерам токены в кредит. Те используют их для поддержания торговой активности и объемов — нередко в рамках соглашений о листинге.
Критики утверждают, что на практике эта структура лишь стимулирует продажу заимствованных монет. Цена падает, что выгодно посреднику. Однако в результате стартапы сразу сталкивается со снижением ликвидности и ухудшением рыночных показателей.
Пробел в отчетности для инвесторов
Исследование вскрыло системный недостаток: проекты практически не выстраивают коммуникацию с инвесторами. По данным Novora, 91% протоколов генерируют отслеживаемый доход, но квартальные отчеты выпускают только 18% команд, а материалы для держателей токенов — только 8%.
Источник: Novora.
При этом сторонняя аналитическая инфраструктура уже достигла зрелости: охват на основных платформах превышает 85%. Базовые данные широко доступны, но редко превращаются в формальную отчетность, отметили специалисты.
Разбивка по типам проектов показала неравномерную прозрачность. Например, протоколы бессрочных фьючерсов и децентрализованные биржи лидируют по раскрытию информации и механизмам извлечения ценности. При этом L1-проекты и инфраструктурные площадки отстают, несмотря на более высокую капитализацию.
Среди сетей по уровню прозрачности лидирует Ethereum. Источник: Novora.
Напомним, в начале 2025 года маркетмейкер CLS Global признался в фиктивных торгах ИИ-токеном NexFundAI, созданного ФБР для выявления мошенничества.