В 2024 году Solana стала самой популярной блокчейн-сетью за счет ажиотажа вокруг мем-коинов — визитной карточки текущего бычьего рынка. Из-за этого некоторые эксперты даже посчитали, что нативный токен SOL сможет обойти ETH по капитализации.
В том, насколько оправданны подобные прогнозы, разобрался Олег Cash Coin.
Перформанс SOL
Solana в моменте выбилась в лидеры по объему торгов на децентрализованных биржах (DEX), лишив Ethereum статуса монополиста на территории DeFi и смарт-контрактов.
Объемы торгов на Solana-DEX в сравнении с ETH. Данные: The Block.
Почти все актуальные сети одновременно быстры и дешевы, что делает технологическое преимущество малозначимым. На передний план выходят сетевой эффект, простота пользовательского опыта и объемы ликвидности.
Вероятно, эпоха создания прорывных блокчейн-механизмов осталась в 2017–2020 годах. Сегодня все делается поверх готовых решений, но с различными декоративными элементами в виде меняющихся нарративов.
За несколько дней до этого в сети Solana появился первый мем-токен — Bonk. Он послужил точкой отсчета для целого тренда в медвежьем цикле, последовавшем за крахом FTX. Примечательно, что рухнувшая биржа была одним из крупнейших инвесторов в токены Solana и удерживала на балансе более 58 млн SOL (~$8 млрд по текущему курсу).
Далеко не все верят в то, что фундаментальные преобразования в сети, интерес к ней со стороны Сэма Бэнкмана-Фрида и рост курса ее нативного токена с $8 до $250, оказались совпадением. Среди скептиков — основатель криптобиржи Binance Чанпэн Чжао (CZ).
Он также указал, что Solana, как и остальные блокчейны, по-прежнему испытывает проблемы из-за перегрузок сети в моменты высокого трафика. При этом основатель биржи признал, что Solana все же стала идеальной платформой для мем-коинов, оказавшись в нужное время в нужном месте.
Ликвидность, разлоки, инфляция
Но дело может быть совсем не в мемах. Так, одна из крупнейших управляющих компаний VanEck прогнозирует рост Solana до $520 к концу 2025 года лишь на том основании, что в США ожидается увеличение денежной массы М2.
Как считают эксперты, это приведет к притоку ликвидности в рисковые активы, включая криптовалюты. В том же прогнозе VanEck отвела Solana место одной из ведущих платформ смарт-контрактов. С одним важным уточнением: циркулирующее предложение SOL рассчитано как 486 млн SOL, что означает оценочную капитализацию в $252 млрд.
Однако стоит учесть, что актуальная цифра на конец февраля 2025 уже превышает 494 млн. К концу марта в сети SOL состоятся разблокировки на сумму около 10 млн SOL, а до конца года — 15 млн SOL.
Хотя точные суммы разлоков не называются, как минимум до 2028 года будет происходить ежемесячный выпуск токенов для инвесторов. Здесь же стоит учитывать немалую программную инфляцию SOL в 4,7% годовых.
15.725M of SOL ($3,066,430,575) will be unlocked over the next 3 months (Feb-Apr), much of that coming from the FTX estate holdings from transactions they did with the Solana foundation in 2020.
FTX / Alameda and Solana Labs / Solana fdn entered into 5 transactions, in total the… pic.twitter.com/BI19GtWitD
— R(@Ren_gmi) February 16, 2025
Итого выходит, что по самым грубым подсчетам к концу 2025 года предложение SOL составит около 526 млн.
В этом смысле Solana напоминает поздний Ethereum до перехода на Proof-of-Stake, когда инфляция находилась как раз в районе 4% и выше с последующим падением к околонулевым значениям. У SOL также предусмотрены схожие механизмы сжигания монет.
С такой точки зрения Solana и Ethereum действительно можно сравнивать. Если технологически они могут сильно отличаться, то экономически довольно легко найти параллели.
Но вернемся к прогнозу VanEck. Вопреки общепринятому мнению, ликвидность — не топливо для подорожания актива того или иного блокчейна, а скорее производная от уже состоявшегося роста. Это легко увидеть на небольших L2-сетях, которые полностью зависят от сторонних притоков капитала.
Капитализация стейблкоинов в Arbitrum против капитализации ARB. Данные: DeFi Llama / CoinGecko.
Одна из причин создания новых USDT — нехватка ликвидности для продажи криптовалют после роста их цены, а не наоборот. Для крупных сетей график капитализации стабильных монет будет не такой «острый», как, например, у ARB, но тенденции схожие.
Капитализация стейблкоинов в Solana против капитализации SOL. Данные DeFi Llama, CoinGecko.
Графики относительно ARB и SOL показывают, что основная ликвидность образуется в сети, когда ценовой рост уже случился, а не перед его началом. Можно предположить, что «приход денег» часто означает фиксацию доходов в момент повышенного спроса.
Капитализация стейблкоинов в Ethereum против капитализации ETH. Данные DeFi Llama, CoinGecko.
В Ethereum видна та же динамика и корреляция, что и в большинстве блокчейн-сетей. В целом их поведение однотипное, за исключением резких скачков на графике стейблкоинов.
Возвращаясь к Solana, одна из важнейших метрик, которая может повлиять на дальнейшее развитие позитивной ценовой динамики, — уровень ликвидности в системе.
Не подорожание нативного токена, а повышение капитализации стейблкоинов внутри SOL будет свидетельствовать об интересе к проекту. И, конечно же, это макропоказатель, никак не связанный с трейдингом.