Стратегия увеличения капитализации компаний за счет формирования корпоративных биткоин-резервов может оказаться не такой долговечной, как многие ожидают. Такое мнение представил ончейн-аналитик Джеймс Чек.
My instinct is the Bitcoin treasury strategy has a far shorter lifespan than most expect, and for many new entrants, it could already be over.
It's not about a measuring contest.
It's about how serious & sustainable your product & Strategy is to sustain the accumulation.
— _Checkmate(@_Checkmatey_) July 4, 2025
Для большинства новых участников в этом сегменте «все уже может быть позади», отметил он.
По его словам, фирмам, начинающим копировать политику Strategy по формированию биткоин-казначейства за счет акционерного и долгового капитала, станет сложнее его привлекать. Инвесторы будут отдавать предпочтение более ранним последователям.
Согласно BitcoinTreasuries, количество предприятий, хранящих на балансе первую криптовалюту, достигло 255. Только за последние 30 дней их число возросло на 21 фирму.
Данные: BitcoinTreasuries.
По объему корпоративного биткоин-резерва безоговорочно лидирует Strategy, накопившая 597 325 BTC. Занимающая второе место в рейтинге майнинговая компания MARA Holdings хранит 50 000 BTC.
Чек согласился с мнением соучредителя Taproot Wizards Уди Вертхаймера о том, что многие фирмы используют стратегию биткоин-казначейства как способ получения быстрой прибыли, не понимая ее сути.
Чек обратил внимание, что поток средств в долговые бумаги или акции компаний с BTC-резервами в основном обеспечивают розничные инвесторы, деньги которых «не бесконечны». К тому же у Strategy намного больше возможностей их привлекать, чем у условного «номера 300» в нише, подчеркнул аналитик.
Он затруднился обозначить сроки обвала компаний в сегменте, сославшись на оптимистичные ожидания касательно цены биткоина.
Кого ждет «спираль смерти»?
Немногие накапливающие цифровое золото компании выдержат испытание временем и избегут попадания в «спираль смерти», считают специалисты венчурной фирмы Breed.
В зоне особого риска — предприятия, покупающие криптовалюту за счет заемного капитала и ориентированные исключительно на формирование биткоин-резервов.
Этим фирмам необходим постоянный приток финансирования. Привлекательность вложений для инвесторов обеспечивает премия к стоимости компании, которую отражает метрика Multiple on Net Asset Value (MNAV). Коэффициент рассчитывается как капитализация фирмы, деленная на долларовую стоимость криптовалюты, удерживаемой на балансе.
Данные: Breed.
Главную угрозу представляет длительный медвежий рынок, который «подорвет» MNAV, и капитализация компаний приблизится к их чистой стоимости (NAV). Необходимость рефинансировать долги на фоне сокращения возможности привлечь капитал вынудит частично ликвидировать резервы. Продажи окажут давление на цену биткоина и могут вызвать каскадный эффект, полагают авторы отчета.
Данные: Breed.
Однако, по их оценке, шансы на широкое заражение рынка не высоки, поскольку покупки биткоинов осуществляются по большей части за акционерный капитал.
Специалисты Breed также подтвердили мнение Вертхаймера, согласно которому сильные игроки в сегменте поглотят столкнувшихся с проблемами конкурентов.
Управляющий директор GoMining Institutional Факхул Миах в интервью Cointelegraph выразил обеспокоенность стремительным расширением круга подражателей Strategy.
Напомним, аналитики Coinbase Institutional назвали растущую популярность корпоративных биткоин-резервов одним из главных системных рисков для рынка.